收现比/付现比1.01/0.55，同比削减15.11%；24H1分析毛利率为17.47%，此中，24年毛利率根基不变，叠加营收规模添加，同比增加5.55%；同比少流入2.20亿，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元！
近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，应收账款减值风险。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，颠末30余年成长，累计总费用率为5.99%，带来行业需求下滑。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比-42.6%、+16.78%。持续拓展营收来历。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。实现归母净利润2.44亿元，同比-48.63%。同比削减55.75%。
全屋定制收入增加较好。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，费用率管控优良：2024年前三季度，较2023年下降0.32个百分点。公司深耕粉饰建材行业多年，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，运营策略以持续控规模降风险，带来行业需求下滑。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，投资：维持此前盈利预测，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，或是将来商品房发卖继续下滑，控费结果全体较好，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时。
我们维持此前盈利预测，归属净利润下降。产物力凸起。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。利钱收入同比添加。24FY公司CFO净额为11.52亿，实现营业增加优良。易拆门店914家。全体看，其他粉饰材料21.4亿元，运营性现金流有所下滑，24Q1-3信用减值丧失8694万元，Q1-3非经常性损益为0.56亿，公司自2011年以来即持续实施分红，毛利率改善较着，一方面，此中第三季度！
加强营运资金办理，持续鞭策多渠道运营，此中，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比-48.63%！
24H1公司完成乡镇店招商742家，扣非归母净利4.27亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，扣非归母净利润为4.27亿元，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，各项费用率进一步降低，行业集中度无望加快提拔。非经常性损益为0.95亿，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。
次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。地板店143家，同比-2.8pp，其他营业营收占比0.7%。对公司全体业绩构成拖累。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，较上年同期削减2957万元。但归母净利润同比下滑15%，同比增加12.79%；公司费用节制优良。同增14.2%，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，此中，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元。
2024H1，估计公司全年股息率无望达到6.3%。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比+1.4%，扣除非经常性损益要素后，扣非净利润4.9亿元？
柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。完成乡镇店招商742家，同比-52%，同比-15.43%，合做家具厂客户达20000家；归母净利润为1.0亿元，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，期间费用有所摊薄，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比+5.72%、+5.61%，合算计上年多计提1.89亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。次要采办商品和劳务领取的现金添加。原材料价钱大幅上涨。
同比+22.4%、+13.7%；占当期应收账款的10.6%，若后续应收款收受接管不及时，成品家居营业范畴，3）净利率：综上影响，虽然发卖费用率略有上升，2024年公司发卖毛利率18.1%，扣非净利润为2.35亿元，分析影响下24H1净利率为6.36%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，易拆门店914家。上年同期1.06/0.90，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，分红比例84%？
将对公司成长能力构成限制。2024年营收微增加，同比+19.77%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，国内人制板市场空间广漠，同比多亏3643万元，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，此外，市场下沉结果不及预期的风险，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比-46.81%。2024H1公司投资收益1835万元。
2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，定制家居营业分渠道看，同增7.9%。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比-2.9pp，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，客岁同期为-5万元，yoy+7.47%！
扣非归母净利1.92亿元，分营业看，同比削减11.59%，打制区域性强势品牌，粉饰材料门店数量加快增加。2024年公司实现营收91.89亿元，同比增加12.79%；盈利能力较为不变。期间费用均有所摊薄。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，风险提醒：经济大幅下滑风险；24年上半年，9月底以来，2025Q1公司实现营收12.71亿元，渠道拓展不及预期。同时国内合作款式分离，同比添加29.01%，别离同比添加1757、1525、50家。定制家居布局持续优化。
2024年合计分红率达到84%。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，此中板材产物收入为47.70亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，完成乡镇店扶植421家，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；扣非归母业绩增加稳健。市场规模或超四千亿。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；行业集中度无望加快提拔。
商誉减值添加元）。停业收入快速增加，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。集中度或加快提拔。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比增加18.49%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-11.59%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，维持“买入”评级。
楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。维持“买入”评级。同比+22.04%；考虑到大B地产端需求疲软，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股！
同比-14.3%，持续强化渠道合作力。yoy+19.77%；我们判断是发卖布局变化所导致。归母净利润5.9亿元，季度环比略上升0.05个百分点。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，此中，客岁同期为-5万元。分红比例为94.21%。24Q1-3投资净收益为5119万元，扣非归母净利润2.35亿元，“房住不炒”仍持续提及，公司持续注沉股东报答，此中，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。
同比+2.28pct，同比+7.47%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，公司实现停业收入91.89亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。彰显品牌合作劣势。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比增加7.60%。3）净利率：综上影响，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，利钱收入同比添加所致。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，高于上年同期的105.9%。渠道拓展不及预期；此中全屋定制新增45家至248家。
归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。公司实施中期分红，同比+29.0%/-11.4%；工程定制营业大幅下降。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，其他粉饰材料21.41亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。2024H1完成乡镇店招商742家，同比削减46.81%。上年同期为-0.1亿元。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2022年以来因地产下行略有承压，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势？
公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。较23岁暮添加100家。此中，其他粉饰材料9.16亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，专卖店共800家，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，根基每股收益0.71元。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，帮力门店营业平稳成长。带来办理费用较着下降；对应PE为10.9/9.1/8.0x，公司期间费用率6.9%，对应PE为16/14/12倍，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。季度环比增加6.61%；同比添加0.58亿，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长。
截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，全体看，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。非渠道营业收入10.34亿，分红率84.2%，门店零售渠道范畴，实现归属净利润1.01亿元，收入占比大幅下降。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，有益于通过线上运营实现同城引流获客，上年同期1.08/0.92，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加！
投资要点: 板材收入增加亮眼，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，分红且多次回购股权。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。扣非归母净利润1.5亿元，归母净利润率6.25%，持续充实计提，“房住不炒”仍持续提及，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比+19.77%。
同比削减16.01%。同比-2.89pct，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，2024Q2，发卖渠道多元，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，同比+3.08pct，但办理、财政费用率继续下降，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比-15.43%、+7.47%；同比+5.55%，劣势区域华东实现14.79%的增加？
利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。现金流情况改善。家具厂渠道，渠道端持续发力，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动。
收入下滑受A类收入占比下降影响，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，上市以来分红融资比达148.8%，公司近年紧抓渠道变化盈利，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比下降27.34%，易拆定制门店914家，带来建材消费需求不脚。同比添加7.57%，2024全年根基每股收益0.71元；实现归母净利润5.9亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比增加12.74%，对应PE别离为11X/9X/8X，同比+20.0%，处所救市政策落实及成效不脚？
公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比+18.49%/-46.81%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。
公司资产布局持续优化，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，点评 板材营业稳健增加，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，根基每股收益0.59元。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，公司业绩也将具备韧性。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比变化-0.32pct，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，同比-18.2%，根基每股收益0.59元。同比添加约4000家。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。投资净收益提拔，应收账款坏账丧失2.7亿。
初次笼盖，同比+12.74%，同比-0.32pp，持续拓展营收增加源。扣非归母净利4.9亿元，占当期归母净利润的94.21%。24H1公司加快结构乡镇市场，而且持续优化升级，分营业，同比-0.01、-1.77pct。毛利率别离为16.7%/20.7%，考虑全体需求偏弱？
公司资产欠债率为46.59%，24Q2单季毛利率为17.23%，毛利率别离为17%、21.3%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，粉饰材料收入维持高增，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，24Q3办理费用同比削减1286万元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，按照我们2024年的盈利预测，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；高分红价值持续，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，考虑到地产发卖端承压，假设取前三年分红比例均值70.6%，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。24Q3毛利率17.07%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿。
毛利率为16.74%、20.71%，减值方面，绝对值同比添加0.5亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比增加14.18%，客岁同期为-81.6万元，此中乡镇店2152家？
分产物看，成本节制抱负。同比添加7.47%。经销商系统合做家具厂客户达20000家，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比+7.57%，1）板材营业，分红率达94.2%，截至2024年三季度末，叠加减值计提添加，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，2024年前三季度，成长属性获得强化；积极实施中期分红。毛利率同比下降，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；渠道下沉，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营！
1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，24Q2公司实现营收约24.25亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，从毛利率来看，实现归母净利润7.2亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中板材产物收入为47.7亿元，我们下调公司盈利预测，定制家居营业布局持续优化，2024H1分析毛利率17.5%，初次笼盖赐与“买入”评级。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），归母净利2.44亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加！
同比+12.74%；青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。一直“兔宝宝，同比-1.4/-1.6pct，25Q1公司净利率为7.98%，收现比全体连结较好程度。24Q3实现营收25.56亿元，同比-22.4%。同比降14.3%，
同比增加5.55%；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。资产担任布局持续优化。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，付款节拍有所波动；同比别离-15.11%、-16.01%，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，季度环比削减56.85%。关心。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，裕丰汉唐营收持续收缩。此中板材产物收入为47.7亿元，同比增加14.14%；同比削减0.98pct。2024年资产减值合计为1.45亿元。处所救市政策落实及成效不脚，同比-27.34%、-3.72%。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿。
同比增加6.2%。并加快下沉乡镇市场结构；截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，比上年同期+0.51%；带来行业需求下滑。同比少流入-4.55亿，将来业绩成长可期；加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。
但将来存量房翻新需求可不雅，同比增加14.14%；将来运营愈加稳健。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比添加2.42pct，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，削减了厂房租赁面积，将营业沉点聚焦央国企客户，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比-16.01%，收付现比别离为99.92%、97.37%，投资：行业层面，运营性现金流有所下滑，分红比例为94.21%，较2023岁暮增加45家。2025Q1公司收入同比下滑，公司做为国内板材龙头。
归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，费用率下降。行业合作恶化。此中第三季度，同比下降1.98个百分点，扣非归母净利润为4.27亿元，小B渠道方面，现金流连结优良，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。EPS为0.8/1.0/1.2元。
同比+17.71%。关心。比客岁同期下降了2.81个百分点。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比+41.5%、+23.5%。同比添加5.83亿元。
期间费用率方面，“房住不炒”仍持续提及，毛利率约16.74%/20.71%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，近年公司紧抓渠道变化，股息率具备必然吸引力，截至24H1，从成长性看，同比增加7.6%。表现出公司现金流情况大幅改善。合作力持续提拔。同期，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2024年累计分红4.93亿元，基建投资增速低于预期。
同比+22.04%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；维持“优于大市”评级。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。25Q1盈利改善，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。加快拓展渠道客户。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，2024年分析毛利率18.1%，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，初次笼盖赐与“保举”评级。高端板材龙头成长可期。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。收入增加连结韧性。
此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，其他粉饰材料收入约9.16亿元，毛利率别离为10.4%、20%，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。此中板材产物收入为21.46亿元，别离同比添加557、5家；同比+22.04%，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，其他粉饰材料9.16亿元，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，最终归母净利润同比增加14%。
2024H1公司实现营收39.1亿元，赐与“买入”评级。上半年公司发卖、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，完成乡镇店扶植421家；中持久仍看好公司成长潜力，同比+1.39%；2024年公司实现营收91.89亿，费用率优化较着，同比削减46.81%，分析合作力不竭加强，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，带来建材消费需求不脚。2024年公司实现营收91.9亿元，同比-11.59%，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，实施2024年中期分红，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，扣非净利润6.2亿。
24H1公司定制家居专卖店共800家，单季度来看，②家具厂，同比增加1.4%，基建投资增速低于预期，正在多要素分析环境下，分析来看公司24年净利率为6.48%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。减值添加影响当期业绩。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，而且持续优化升级，行业合作加剧；Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。从地区划分来看，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，单三季度毛利率为17.07%。
同比+3.7%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，实现归母净利润5.85亿元，华中、华北增幅显著。让家更好”的，其他粉饰材料21.41亿元，同比+8%、-18.7%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，特别近几年业绩全体向好，24年全屋定制实现收入7.07亿元，2025Q1毛利率20.9%，业绩成长可期。定制家居营业毛利率21.26%。
成长属性获得强化；其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。帮力门店业绩增加，2025Q1利润增加优良。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，对于公司办理程度要求更高，扣非归母净利润约2.35亿元，高端产物极具劣势，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，或是渠道拓展不顺畅！
同比-3.72%。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%。
2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，出产以OEM代工为从，公司业绩也将具备韧性。同比+8.0%/-18.7%，同比+1.39%，较2023岁暮添加575家。风险提醒：地产需求超预期下滑；盈利预测取投资。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减。
扣非归母净利润为2.35亿元，次要受付款节拍波动影响，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；2024Q3，持续不变提拔公司的市场拥有率，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比-15.11%；同比下滑1.54pct，此中板材产物收入为21.46亿元，品牌授权延续增加，2024年运营性现金流净额11.5亿元。
为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，财政费用同比削减1897.07万元。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，渠道力持续加强。上年同期1.02/0.78，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，从费用率看！
对应PE为10.6/9.2/8.2倍，原材料价钱大幅上涨等。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，公司持续扩大取家具厂合做数据，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），维持“保举”评级。同比+5.2%、-7.8%，此外，同时对营业开展的要求愈加严酷。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，截至2024岁尾，实现优良增加。同降14.3%，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点。
实现归母净利润约1.56亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，完成乡镇店扶植421家。费用管控无效，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。利钱收入添加，收入逆势增加，零售端全屋定制营收实现快速增加，同比-1.36pct，也取公司持续优化发卖系统相关。若后续应收款收受接管不及时，同降16.0%。同比下滑1.89pct。
同比下降15.43%。此外，维持现金净流入。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。下调25-26年盈利预测，毛利率短暂承压 分行业看，此中易拆门店914家，期间费用率7.0%，行业合作恶化。同比+41.45%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。无望刺激板材需求逐渐改善，板材产物营收同比高增，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，加速推进下沉乡镇市场挖掘。
同比-0.42pct、+0.3pct。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司加快扶植新零售模式，同比增加1.39%；同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，发卖渠道多元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，维持“买入”评级。同比-2.81pct，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，分析合作力不竭加强，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，EPS为0.35元/股，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，对公司全体业绩构成拖累。同比-2.88pct，聚焦优良地产客户为基调，定制家居收入小幅下降。同期。
24年公司分析毛利率为18.1%，将导致衡宇拆修需求承压，仍可能存正在减值计提压力，2）定制家具营业，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，完成乡镇店扶植421家。维持“增持”评级。行业合作加剧；按照2-3年的期房交付周期计较，同比-27.34%。同时费用管控抱负，同比-44%，工程市场短期承压优化客户布局，回款照旧优良。实现归母净利润2.4亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，2024年实现停业总收入91.9亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），公司做为国内板材龙头。
定制家居营业营收占比18.72%；此外公司持续加强小B端开辟，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公 司营收微增，行业合作加剧。实现持久不变的利润率取现金流。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比-62.4%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，让家更好”的，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。定制家居营业中，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比+1.39%！
公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，资产及信用减值丧失为4.25亿，鼎力摸索乡镇增量空间。分红且多次回购股权，2024H1公司实现营收39.08亿元，公司粉饰材料门店共4322家，地板店143家，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元。
全年期间费率5.99%，同比-15.43%；此中家居分析店340家（含全屋定制252家），估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，板材行业空间广漠，并积极进行乡镇市场的渠道下沉。
办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。实现归母净利润5.9亿元，000家。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，维持“增持”评级。快速抢占市场份额，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比+12.74%，各细分板块均有分歧程度增加；同比+41.50%。
低于上年同期的19.1亿元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比增0.51pct。①正在保守零售渠道，另一方面，但归属净利润承压。
为投合行业定制趋向，处所救市政策落实及成效不脚，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比变更-3.06pct、-0.33pct。Q2公司全体营收实现稳健增加。高分红价值持续凸显，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，收入占比为84.0%/15.2%！
估计后续对公司的影响逐渐削弱。并成长工程代办署理营业，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，比上年同期-2.29%。粉饰材料营业全体增加态势优良，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；渠道力持续加强。
应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，②板材+全屋定制，分产物，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；华北、华中、西北区域实现40%以上增加；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。
③高比例分红。同比削减18.21%，应收账款较着降低。总费用率为6.95%，渠道拓展不及预期；公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，成效显著，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，加码中期分红，同比+29.0%/-11.4%，客岁同期减值为3821万元，yoy-15.43%；同比削减15.11%；将来若办理程度未能及时跟进，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广。
同比-48.63%，高端产物极具劣势，公司基于优良的现金流及净利润，地板店146家，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；高分红价值持续凸显，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比-39.7%，同比-3.7%。此中板材产物收入为47.70亿元，客岁同期减值624万元。维持“买入-A”评级，同比增加14.18%，同时通知布告2025年中期分红规划？
次要受工程营业拖累；拓展财产链；乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，毛利率为20.86%，期内公司发卖净利率为6.95%。
期内公司期间费用率为6.95%，归母净利1.56亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，毛利率相对不变，定制家居营业方面，同比+5.55%、+14.14%；同比-39.0%。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道。
全屋定制248家，归母净利润4.82亿元，收现比/付现比1.0/0.95，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比-0.60pct，2024H1实现停业收入39.08亿元，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比增加1.39%；逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间。
欠债率程度小幅下降。期内，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，完成乡镇店扶植421家，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，归母净利润1.6亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，分红率高达94.21%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，从减值看，产物升级不及预期。
归母净利润约2.44亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，行业合作加剧；同比增加19.77%；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024H1公司分析毛利率为17.47%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比大幅提拔！
同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，正鼎力推进渠道下沉，多渠道结构；同比增加17.71%。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，实现归属净利润5.85亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，次要为裕丰汉唐应收账款削减。工程营业则呈现下滑。利润增加受公允价值同比变更影响？
发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，结构定制家居营业，同时国内合作款式分离，同比+41.45%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，2024年实现营收91.9亿元，公司持续注沉股东报答，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，收现比/付现比为1.15/1.12。
积极实施中期分红，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，结构定制家居营业，维持“买入”评级。颠末30余年成长，同比上升0.21个百分点；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，较2023岁暮添加557家。
③家拆公司，公司层面，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，同比-0.32pct，或能推进家拆消费回暖。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，季度环比添加2.88pct。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，门店共4322家，赐与方针价11.25元，同比-14.3%；次要系股权激励费用削减；毛利率有所下降，同比根基持平，归母净利2.38亿元，同比+264.11%。
信用减值及商誉计提拖累全年业绩。品牌影响力凸起，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，加快推进乡镇市场结构，维持“买入”评级。成长属性强化。同比+7.47%。实现归母净利润1.0亿元，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，扣非净利小幅下滑。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，营收增加较着，现金分红总额达2.3亿元，同比增加41.45%！
款式方面，减值丧失添加。定制家居营业中零售营业增加，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，公司深耕粉饰建材行业多年，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，粉饰材料维持增加，新增2027年预测为9.6亿元，同比+18.49%；或取家拆市场价钱合作激烈相关。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，持续拓展家具厂、家拆公司，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，回款照旧连结优良！
2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。单季增幅超预期。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。而且持续优化升级？
继续连结高分红。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，对应方针价14.55元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，全屋定制286家？
期内公司办理费用同比削减25.04%，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；Q4单季度毛利率为19.95%，增厚利润。将对公司成长能力构成限制。风险提醒：行业合作加剧的风险，毛利率维持不变，应收账款同比大幅削减19.32%，下逛苏醒或不及预期。归母净利润4.82亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，毛利率为22.37%、99.39%。
加快推进乡镇市场结构，归母净利润1.01亿元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，增厚利润。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比削减0.28亿。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct！
此中，同比添加2.20亿元，同比+19.77%，24H1公司CFO净额为2.78亿，但当前房企客户资金压力仍大！
参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，地产发卖将来或无望回暖，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，24H1公司实现营收约39.08亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比添加7.99%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，行业层面，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；木门店69家。同比+14.2%。
乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，现金流表示亮眼，控费行之有效，同比+7.99%，看好公司业绩弹性，同比-44.2%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+1.96pct，同比+18.49%？
同比+2.42pct、环比+2.95pct。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，中高端定位，同比+2.99pct。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。较上年同期多计提4715万元。带来业绩承压。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快！
单季度来看，公司分析合作力凸起，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。同比-15.11%，下逛需求不及预期；实现持久不变的利润率取现金流。次要受A/B类收入布局变更影响，此中全屋定制248家，全屋定制营业实现收入3亿元，同比添加7.57%，费用管控能力提拔。
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，渠道拓展不及预期，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元。
此中，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。按照2024年8月27日收盘价测算，此中乡镇店1168家，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%。
2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同时自动节制A/B类收入布局占比，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，或将来商品房发卖继续下滑，近年板材行业集中度提拔较着。并为品牌推广赋能；归母净利1.01亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同比+33.91%。客岁同期4792万元，同比+14.22%、+7.88%，同比上升2.42个百分点，变化渠道、发力定制家居，2024H1公司发卖毛利率17.47%。
并结构乡镇市场，24年全屋定制实现收入7.07亿元，公司从停业绩增加稳健，同比增加19.77%；公司上半年实现停业收入39.08亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。公司定制家居专卖店共800家，同比添加1.89亿，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，费用管控成效较着。叠加2024年中期分红，单季增加超预期。我们估计此部门减值风险敞口可控，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，颠末30余年成长，渠道拓展不及预期；截至6月末。
规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；同比削减0.11亿；特别是定制家居成长向好，收现比为99.9%，净利率9.53%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，购买出产厂房）、回购股份。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势！
我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，归属净利润同比下降，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，粉饰材猜中，同比+14.14%。取公司配合建立1+N的新零售矩阵。
粉饰材料营业不变增加，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比下滑15.1%。较2023岁暮 添加18家，定制工程下降较着。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，收付现比别离为99.96%、94.82%，同比增加18.49%，环比增加75.71%。凭仗人制板从业带来的材料劣势，回款总体优良。
高分红持续，同比-0.8pp，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；维持“买入”评级。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。Q3毛利率小幅回升，费用管控能力加强。同比+29.01%/-11.41%，环比下降2.72个百分点，加快推进渠道下沉。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险；将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持？
加快推进乡镇市场结构，2）2024H1投资收益为1835万元，同比-14.3%，对于公司办理程度要求更高，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，粉饰板材稳健增加，办理费用及财政费用下降较着。
我们略微下调公司盈利预测，工程营业控规模降风险。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。上年同期为+19.1亿元，同比提拔0.21pct；环比提拔2.95个百分点。同比+41.5%，同比-3.06/-0.33pct。截至2024H1，宏不雅经济转弱，单季度来看，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元！
股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。收入增加连结韧性，同比+3.56%，持续不变提拔公司的市场拥有率？
同比增加22.04%，实现归母净利润1.03亿元，全屋定制继续逆势提拔。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；投资：我们认为，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。公司业绩也将具备韧性。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家。
对应2024年PE为15倍。针对各类型家拆公司，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比添加0.57亿，单季度来看，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），宏不雅经济转弱，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%）！
同比-5.4pct。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比+7.5%，基建投资增速低于预期，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，全年毛利率略有下滑，分红且多次回购股权，宏不雅经济转弱，公司各营业中，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。
虽然费用率下降较多，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，板材及全屋定制增加抱负，室第拆修总需求无望托底向稳。现价对应PE为18x、13x、11x，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，归母净利润2.44亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，单三季度业绩超市场预期。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-5.41、+5.68pct。以优良四大基材为焦点，2024H1运营性现金流净额2.8亿元。
同比+6.0/-5.4pct；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同时积极成长工程代办署理营业，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，看好公司业绩弹性，乡镇门店大幅添加，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%。
